连亏3年、超3亿元诉讼纠纷……HJT新贵，贵不起来了？

2025年底的泉为科技，有点糟心。

前脚和中建材浚鑫的合同纠纷刚刚以0.8元/W提货价格和解。后脚，控股股东泉为绿能及实际控制人褚一凡就收到广东证监局警示函。

而这些，似乎只是泉为科技困境的冰山一角。在2024年光伏行业“内卷”加剧、产业链价格断崖式下跌的大背景下，曾寄望于HJT（异质结）技术弯道超车的泉为科技，不仅未能兑现“新贵”潜力，反而陷入连续亏损、产能闲置、诉讼缠身的多重泥潭。

跨界三年：豪赌HJT未果，仅靠EPC撑局

2022年底，泉为绿能以1.96亿元从永绿实业手中收购国立科技（2023年更名为泉为科技），成为其第二大股东，正式切入光伏赛道。

彼时，HJT作为N型技术路线的重要方向，被行业视为下一代高效光伏技术的核心路线之一。泉为科技迅速布局，并规划了庞大的产能蓝图：在山东枣庄、安徽泗县布局两大生产基地规划HJT组件总产能20GW，同时还规划10GW异质结电池、5GW大尺寸超薄硅片以及4条1200t/d一窑六线光伏超薄压延玻璃生产线及TCO钙钛矿发电玻璃生产线。

然而，泉为科技产能落地节奏却未能跟上规划步伐。山东枣庄基地于2023年2月正式投产，安徽泗县基地于2023年12月29日破土动工。然而到了2024年底，泉为科技光伏组件实际产能仅为4GW，2025年上半年仍有2GW待建。

更致命的是，行业环境的突变给了这家跨界企业沉重一击。2024年，光伏供需错配矛盾突出，产业链价格迎来断崖式下跌，全产业链陷入亏损泥潭。泉为科技也未能幸免，其组件业务一直处于亏损状态。尤其是光伏代加工业务，毛利率更是在2025年上半年降至-182.23%。

组件出货方面，2023-2025年上半年，泉为科技组件销售量在160-250MW之间，相较于4GW的产能有巨大悬殊，产能闲置问题严重。

从泉为科技近几年的经营情况来看，2022年未跨界光伏时，其营收、净利润、现金流及净资产均为正。而跨界光伏之后，净利润连续3年为负、现金流连续两年为负，企业净资产从2022年的2.9亿元降至2024年的2801万元，降幅约90%。到了2025年前三季度，公司实现营业收入4677.73万元，同比大幅下降77.24%，归母净利润亏损5880.85万元。

从营业收入构成来看，泉为科技的EPC业务是目前唯一毛利率为正的业务。

注：图表来自泉为科技2025年上半年年报

2025年8月，泉为科技子公司山东泉为作为联合体成员方，与中国电建集团江西省电力设计院有限公司合作承接安顺现代联鑫普定县30万千瓦光伏项目，其中山东泉为负责项目设备采购、施工等EPC相关工作，项目为固定总价合同，总价11.25亿元。

泉为科技表示，本次合同签订将显著提升公司营业收入，优化现金流状况，增强财务稳定性与抗风险能力。

自救受阻：资产出售遇挫，诉讼风险缠身

除了靠EPC业务改善经营状况外，泉为科技曾积极自救。

2024年，泉为科技先后官宣转让旗下5家子公司股权，被转让的子公司均为传统业务相关。

同年12月5日，泉为科技计划将名下肇庆市广宁县五和镇华南再生资源产业园以人民币1074万元的价格出售给高成置业，随后因衡阳弘湘融信实业有限公司申请财产保全，该房产被查封，交易被迫搁浅。

2025年5月14日，泉为科技披露了《关于筹划重大资产出售暨关联交易的进展公告》，计划公司及安徽泉为其他股东拟向上海赢古资产管理有限公司出售合计持有的安徽泉为100%股权，各方已签署《安徽泉为绿能新能源科技有限公司股权转让框架协议》。

但此次重组却并没有实质性进展，12月15日泉为科技公告，公司针对标的资产相关的尽职调查、审计、评估工作尚未完成，同时对交易买方实力背景的调查尚在进行中，因此公司未能在首次披露重大资产重组的提示性公告后六个月届满时披露重组预案。

自救未果的同时，泉为科技的各类风险持续发酵，其中诉讼纠纷与股权质押冻结问题尤为突出。

截至2025年11月18日，泉为科技及控股子公司已结案诉讼仲裁案件共计20项，公司及控股子公司尚在进程中的诉讼、仲裁案件共计77项。公司及控股子公司作为被告涉及的诉讼、仲裁案件共计93项，其中已结案20件、尚在诉讼中73件；公司及控股子公司作为原告涉及的诉讼、仲裁案件共计4项，其中已结案0件、尚在进程中4件。

据统计，上述诉讼、纠纷案件，泉为科技作为被告方涉及标的金额超3亿元。

此外，股权层面的风险同样不容忽视。根据最新数据，泉为科技控股股东泉为绿能及其一致行动人广东国立合计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到60.02%。

更严峻的是，两家股东的股份均存在司法冻结情况。广东国立合计持有本公司股份1920.24万股，累计被司法冻结的公司股份933.24万股，占其所持公司股份的48.60%、占公司总股本的5.83%。其中，4.24万股涉及轮候冻结。

泉为绿能合计持有本公司股份1610.2万股，累计被司法冻结的公司股份为633万股，占其所持公司股份39.31%、占公司总股本的3.96%。股权的高质押与司法冻结，不仅影响公司的股权稳定性，也可能限制其融资能力。

2024年以来，光伏行业进入加速出清阶段，大量中小企业在价格战与技术迭代的双重压力下被淘汰。对于泉为科技而言，11.25亿元的EPC合同或许能带来短期的现金流缓解，但若要从根本上解决公司在HJT组件业务上的竞争力缺失、产能闲置、持续亏损等核心问题，泉为科技还有很长的路要走。