煤市大幅反弹的动力不足

我国北方地区气温接近常年到偏低，受多股冷空气扩散南下影响，上旬，我国中东部大部地区平均气温将由前期明显偏高转为偏低1-2摄氏度。北方降雪将阶段性影响煤炭生产和运输，气温呈现季节性下降，甚至主要供暖区较去年同期偏冷，电厂日耗得到边际改善。此外，华东华中地区气温走低，民用电需求有所提升，供暖需求推升电厂日耗；尤其在水电减弱的情况下，电煤消耗增加，释放部分刚需，终端用户的采购积极性有所上升。目前，电厂库存仍保持在偏高水平，补库压力并不大，终端观望情绪依然存在，大部分电厂暂缓采购计划，等待煤价下跌再说，市场活跃度不高。后续，随着冷空气进一步来袭，电厂煤耗预计会进一步增加，环渤海港口长协煤下水量会保持高位。

整体来看，尽管上游生产和发运正处于缓慢恢复状态，但社会各环节高库存导致煤价仍处于上涨无力的状态；也有利多因素也在显现，煤炭市场出现阶段性震荡筑底。首先，煤价跌至长协附近后，新财年开启后，随着询货的增加，需求明显好转，贸易商恐慌性抛售减少。其次，内贸和进口煤到港价格均出现倒挂，贸易商轮库困难，现货流动性下降，部分用户有补库需求。再次，市场供需关系改善，即需求的边际增量空间明显大于产量，环渤海港口库存出现持续下降。第四，本月，临近春节长假，主产区煤炭产量很难复制去年12月的峰值水平，但电煤需求却呈季节性增长；若寒潮带动高日耗保持一段时间，需求的边际增量幅度明显大于外运量，将给电厂和港口库存有效去化带来机遇。

市场情绪改善源于供需两端变化。供应端，年末完成年度任务、停产的煤矿陆续复产，资源集港量大幅增加尚需时日。而需求端，冷空气活动频繁，大江南北地区气温明显下降，电厂日耗加速攀升，部分存煤偏低的终端增加招标采购。目前，尽管秦皇岛港持续去库，但曹妃甸、京唐港等多个港口库存压力依然很大；一旦供应恢复，铁路运量增加，需求减弱，市场大幅反弹的动力不足。