掘金省间中长期市场：套利与避险的关键路径

省间交易的规模不断扩大。

2024年，湖北省外购电量约为240亿千瓦时，同比增长9%，其中省间中长期交易电量约为220亿千瓦时，占比93%。2025年上半年，国家电网省间市场化交易电量约为5700亿千瓦时，同比增长8.7%；省间清洁能源交易电量约为3500亿千瓦时，同比增长23.1％。

售电公司寻求突破。

当前，零售侧同质化竞争加剧与批发侧交易博弈深化，持续压缩售电公司利润空间。深入理解市场规则并构建以精准预测为核心的交易能力，是售电公司降低均价、提升收益、赢得竞争的关键。在瞬息万变的市场环境中，单纯依赖省内资源达成均价与收益目标愈发困难。省间交易正逐步成为售电公司突破省内资源限制的关键工具，并在多种特定场景下展现出显著的实用价值。下文将具体分析省间交易在不同情境下的优势与应用模式。

二．省间交易的应用场景

1.中长期合约均价调节器

截至2025年4月底，湖北风电、光伏装机容量达5000万千瓦，占全省电源总装机容量的39%。其中，光伏装机4040.29万千瓦，首次超过水电装机容量。

光伏发电受天气影响较大，在午间光伏发电高峰时段易形成“价格低谷”，高价时段收益将被大幅压缩。湖北的风电装机和发电量虽然占比较小，但对市场的影响力也在日渐攀升。

图1. 湖北现货价格曲线（7月1日-7月7日）

此外，湖北市场水电发电量占比较高，4月起进入丰水期，7月达到顶峰（发电量约为平时3倍），也容易形成现货的“价格低谷”（如2024年7月湖北现货价格曾跌至约200元/兆瓦时）。

图2. 湖北月度现货价格曲线

当省内新能源或水电大发导致日内现货价格暴跌，而中长期合约价格仍维持高位时，交易员面临两难：继续按高价购入中长期电量将收窄批零收益甚至导致亏损；停止购入中长期电量使剩余电量全部进入现货市场，则面临高额考核风险。核心矛盾在于现货与中长期价格差过大。如果我们能够适当降低一些中长期价格，在决策上就可以有更大的操作空间。

单纯依靠省内的年度、月度和滚动窗口进行套利也可适当降低中长期合约均价，但相关操作难度高、风险大。省间交易提供了优质的跨区套利窗口。通过省间市场购入低价绿电（或其他低价电力），可有效对冲省内高价中长期合约，摊薄整体合约成本。

图3. 省间交易具有明显的价格调节作用

如图3所示，将固定的50兆瓦时电量分别以不同权重分配到滚动窗口或省间窗口时，可得到不同的中长期合约均价。若省间均价小于滚动均价，增大省间窗口的购电量可以显著降低中长期合约均价。

2. 批零倒挂下的中长期仓位补充源

根据湖北交易规则，售电公司的批零收益主要取决于中长期均价与现货电价的价差与中长期持仓比例。不考虑回收考核的前提下，当中长期均价大于现货价且中长期持仓小于100%，或中长期均价小于现货价且中长期持仓大于100%时，均可获得正向收益。

湖北枯水期或极端高/低温天气易导致现货电价飙升。2025年湖北夏季气温偏高、降水偏少，用电负荷增加而水电出力减弱，即便在传统低价区间（6-8月），现货价格也可能高于往年。

图4. 湖北7.1-7.16晚峰现货价格与去年8月对比

今年在“气温偏高、降水偏少”的条件下，现货高峰可能会较去年有所提前，需要持续预防7、8月的现货高价风险。从图4中可以看到，湖北近期的晚峰现货价格居高不下，且已经超出了去年8月（边界条件与25年7月接近）的现货价格水平。同时，据6月新一轮的拉尼娜气象变化过程，到下半年，保持中性的概率为48%，但仍有41%的概率形成双重拉尼娜。下半年如果发生拉尼娜现象，有可能会造成湖北乃至全国范围今年冬季的“冷冬”，导致冬季取暖造成的负荷增加，同样会使得现货价格走高。

当现货电价高于中长期均价时，极易发生批零倒挂亏损。规避或减少此类亏损的关键在于，在现货高价时段持有充足的中长期电量。若受省内规则或市场流动性限制难以通过省内交易达成所需的高持仓比例，省间交易成为有效补充中长期仓位的渠道，帮助售电公司在现货高价时段维持或提升持仓比例，对冲批零倒挂风险。

3.电量保供稳定器

售电公司的用户负荷可能会出现较大波动。当用户负荷出现超预期增长时，原有的中长期合约持仓量可能无法满足突增的用电需求。

图5. 用户实际用电量突增时持仓不足

如图5所示，假定某售电公司依据200兆瓦时的预测用电量制定了年度和月度策略，在此策略下，理论可达到的最大持仓为113%。然而当实际用户用电量为300兆瓦时，即便在日滚动窗口买到可交易的最大量，也只能保证75%的持仓，远远达不到交易中心规定的最低持仓比例91%，还必须大量进现货来确保用户用电，需要承受大量的考核回收费用，售电公司可能面临巨额亏损。

在这种情况下，该售电公司可以通过省间窗口购入部分电量，以弥补自身中长期仓位的缺失，确保满足用户实际用电需求，同时避免承担巨额的考核回收费用。

三．总结

随着湖北电力市场于6月6日转入正式运行，湖北省间电力交易已进入快速发展与深化应用的新阶段。售电公司需深刻认识其战略意义，积极研究并掌握其应用策略，将其作为优化购电结构、管理市场风险、保障用户供应、提升核心竞争力的重要工具，方能在日益复杂的电力市场环境中赢得主动。