科创丨280亿估值赴港上市，固态电池第一股的技术壁垒与商业化博弈

前言：

IPO前约280亿元的估值，是新能源行业典型的

为未来定价

它像一面棱镜，完整折射出整个固态电池产业最核心的矛盾。

一个被全行业公认的

确定的未来

，与一个尚未完成商业兑现的

艰难的当下

冲刺固态电池第一股

近日，港交所官网披露了清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司的上市申请书，正式向

港股固态电池第一股

发起冲击。

2026年2月完成H轮融资后，清陶能源的投后估值定格在279亿元，距离280亿关口仅一步之遥。

根据弗若斯特沙利文的数据，2025年清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场的出货量占比达到33.6%，国内市占率更是高达44.8%，两项指标均稳居全球第一。

其产品已经进入32款工信部备案车型，累计交付超过16800套动力电池系统，同时建成了全球最大的800MWh固液混合储能电站。

招股书数据显示，2023年至2025年，清陶能源营收从2.48亿元增长至9.43亿元，三年接近翻了4倍。

但同期净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，三年累计亏损超过31亿元。

IPO募集的资金，将主要用于产能扩张、技术研发和营运资金补充，其中大部分将投入到固液混合和全固态电池的产能建设中。

走落地可行的技术壁垒

2014年中国科学院院士、清华大学教授南策文带领团队在清华园启动固态锂电池的研发工作。

2016年正式成立清陶能源，公司核心管理层冯玉川、李峥、何泓材均为南策文院士的博士弟子。

在固态电池这条赛道上，目前行业主流的技术方向分为三类：硫化物电解质、氧化物电解质、聚合物电解质。

其中硫化物路线因离子电导率接近液态电解液，理论能量密度上限更高，被丰田、三星SDI等日韩企业，以及宁德时代等国内巨头视为核心方向。

但清陶能源没有选择这条行业公认的

终极路线

，而是选择了有机-无机复合固体电解质路线。

在氧化物陶瓷的刚性框架中嵌入有机聚合物，形成兼顾离子导电率、界面稳定性和量产可行性的复合体系。

这个选择在当时的行业语境里，算不上。

复合电解质路线是在现有技术体系上做渐进式创新，更像是一条

过渡路线

但清陶能源的逻辑很清晰，固态电池的核心壁垒是工厂里的规模化量产能力。

从后续的产业化进程来看，这个选择足够务实。

硫化物路线虽然理论性能优异，但也存在致命的短板。

对水氧极度敏感，生产过程需要全封闭的无水无氧环境，产线投资是传统液态电池产线的3-5倍，产业化难度极大。

截至2026年，全球范围内没有任何一家企业实现硫化物全固态电池的规模化量产，丰田更是多次推迟其固态电池的装车时间。

而清陶能源选择的复合电解质路线，最大的优势在于可以复用80%以上的传统液态电池生产设备，大幅降低从实验室到工厂的落地门槛。

这让清陶能源在行业内率先实现了固液混合电池的量产装车，其推出的量产电芯能量密度达到421Wh/kg，是目前全球已量产装车的最高水平。

真正让其建立起护城河的，是覆盖材料、工艺、设备、软件的全栈式研发能力。

招股书显示，截至2025年末，清陶能源拥有1853项固态电池相关专利，是业内持有固态电池技术专利组合最广泛的企业之一。

2023年至2025年研发开支分别为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占营收的比例分别达到57.2%、72.9%和40%。

其研发投入没有停留在材料层面，而是深入到了生产设备的自研。

在成立初期，清陶能源的核心收入来源之一是电池生产自动化装备。

2023年自动化装备业务占清陶营收的比例高达45.9%，毛利率达到28.1%，是当时公司唯一实现盈利的板块。

这种从材料到设备的全链条研发能力，让清陶能源解决了固态电池量产的良率与一致性。

亏损换市场的商业化博弈

拆解清陶能源招股书显示，2023年至2025年，清陶能源的整体毛利率分别为-23.8%、-23.8%和-26.5%，连续三年为负且持续恶化。

其中最刺眼的是动力电池业务的毛利率，2023年为-38.1%，2024年降至-77%，2025年更是下探到了-111.6%。

为了切入头部车企的供应链，清陶能源采取了极致的以价换量策略。

2025年清陶能源动力电池产品的平均售价从2024年的0.6元/Wh，直接腰斩至0.31元/Wh。

这个价格已经低于当前主流磷酸铁锂电池的市场均价，甚至接近行业头部企业的现金成本。

清陶能源在招股书中解释，价格大幅下降是因为2025年开始向头部汽车OEM大批量供应产品，订单量的提升带来了批发价的调整。

这是新进入者进入成熟供应链必须付出的代价，动力电池行业的供应链壁垒极高，车企对电池供应商的认证周期长达2-3年，一旦选定供应商，不会轻易更换。

对于清陶能源这样的新玩家来说，想要打破现有格局，除了技术上的差异化，价格是最直接的武器。

用亏损换供应链的入场券，这个逻辑在新能源行业并不罕见。

2025年清陶能源的总有效年产能达到2.5GWh，但实际产量仅为1.33GWh，产能利用率只有53%。

大量生产线处于产能爬坡和试产切换阶段，有限的产量需要分摊高额的固定成本。

叠加早期生产的材料损耗和良率波动，导致单位制造成本居高不下。

不过从结果来看，清陶能源用价格换来了两个核心的商业壁垒：车企的深度绑定和规模化的验证数据。

清陶能源的股东名单，上汽集团持股16.52%，是公司最大的外部股东，广汽、北汽等主流车企均为其战略股东。

这种资本层面的绑定，最终转化为了订单层面的落地。

招股书显示，2025年清陶能源第二大客户J（上汽集团）贡献了1.65亿元的收入，占总营收的17.5%。

更关键的是，公司披露2026年至2028年，与上汽的关联交易上限分别设定为10亿元、50亿元和95亿元。

2028年95亿元的交易上限，已经是清陶能源2025年全年营收的10倍。

这意味着未来几年清陶能源的动力电池业务增长，已经有了基本盘的保障。

除了上汽，清陶能源已经进入了智己、名爵、福田等30余款车型的供应链，完成了乘用车和商用车的全场景覆盖。

截至2026年4月，清陶的电池已搭载于智己、名爵（MG）、福田等超过30款车型，累计交付逾1.68万套。

其中，MG4 Urban将成为欧洲首款搭载清陶固液混合电池的量产车，预计2026年下半年上市。

同时，在动力电池业务之外，清陶能源的储能业务，已经展现出了盈利的曙光。

2023年至2025年，公司储能电池的毛利率从-108.5%快速修复至-6.0%，三年改善超过100个百分点，距离转正只有一步之遥。

2025年储能业务贡献了5.92亿元的收入，占总营收的62.8%，已经成为公司第一大收入来源。

乌海800MWh固液混合储能电站的落地，是清陶能源储能业务的关键里程碑。

清陶能源系全球首批将固态电池技术引入储能系统领域的企业之一，业务覆盖电网侧及工商业场景，已推出储备一体系统。

从商业逻辑看，清陶选择用固液混合电池过渡，用储能业务造血，用深度绑定车企换取生存时间。

先发优势能守住多久

清陶能源的上市，恰逢固态电池行业的关键拐点。

《电动汽车用固态电池》国标将于7月1日正式实施，首次以量化指标明确了液态、半固态、全固态电池的技术边界，终结了行业多年的概念混战。

而固态电池被正式纳入

十五五

新型电池产业发展规划，成为国家重点攻关的核心技术方向。

清陶能源虽然占据了先发优势，但想要守住行业第一的位置，面临的挑战远超想象。

宁德时代在固态电池领域采取了硫化物全固态+凝聚态半固态双轨并行的策略，其凝聚态电池已经实现400Wh/kg以上的能量密度，计划2027年实现硫化物全固态电池的小批量生产。

比亚迪则聚焦硫化物复合电解质路线，计划2027年完成全固态电池的示范装车，2030年实现大规模量产。

卫蓝新能源背靠中科院物理所，同样聚焦氧化物固液混合电池路线，其产品已经配套蔚来汽车的多款车型，已经启动A股IPO辅导。

辉能科技则聚焦聚合物固态电池路线，已经与多家全球车企达成合作，计划2027年实现全固态电池的量产。

此外，全球竞争已进入白热化阶段，丰田计划2027-2028年实现全固态电池商业化，韩国LG、三星SDI也在加速布局硫化物路线。

根据弗若斯特沙利文数据，2025年全球固液混合及全固态电池出货量为6.0GWh，预计到2030年将迅速增长。

真正的考验在于全固态电池的量产能力，清陶计划2027年实现全固态电池量产，这与丰田的时间表几乎重合。

届时，材料体系、制造工艺、设备能力的全方位竞争将决定生死。

结尾：

未来几年行业将经历三轮残酷的关键筛选：

①技术可行性筛选，淘汰掉无法完成工程化落地的技术路线。

②成本竞争筛选，淘汰掉无法实现规模化降本的企业。

③资本耐力筛选，淘汰掉无法撑到盈利转正的玩家。

只有成功穿越这三道门槛的企业，才有资格进入行业终局的赛场。

部分资料参考：中国证券报：《清陶能源冲刺港股固态电池第一股 三年累计亏损超31亿元》，高工锂电：《2026年固态电池产业发展白皮书》，第一财经：《固态电池国标7月实施行业告别概念混战进入产业化阶段》，新浪财经：《280亿估值冲刺港股：清陶能源冲击

固态电池第一股

》，搜狐：《三年亏超31亿！清陶能源递表港交所，固态电池商业化博弈加剧》