巨力索具这次恐怕是难逃一劫了

作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐

5月15日晚，巨力索具公告收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露误导性陈述违法违规，监管机构已于5月13日正式启动立案程序。

这是半年内监管第三次落子，去年12月，河北证监局就应收账款计提不准确、政府补助披露不及时等问题发出警示函；今年3月，深交所对公司及三名高管予以通报批评。

三次处罚，根子都在同一件事上：商业航天业务的信披，公司到底说了什么、没说什么。

从概念引爆到泡沫刺破，这轮行情与其说是公司被市场误读，不如说是一场主动借力、最终失控的叙事游戏。截至5月15日收盘，巨力索具股价报19.43元，市值约187亿元，较5月8日盘中创下的24元历史高位已明显回落。

2025年，商业航天是A股最炙手可热的叙事。相关板块指数全年涨幅约73%，任何沾边的公司都能喝到一口热汤。

巨力索具没有错过这个窗口，从去年12月起，公司在投资者互动平台和机构调研场合持续释放信号：为国内可回收火箭提供系统性保障、具备造“国内首创可回收捕获臂”的能力、蓝箭航天是下游合作客户……这些表述始终没有附上任何收入数字或业务占比说明。市场听到的，是一个关于索具与火箭之间技术延伸的完整逻辑。

资金随之涌入，从去年12月的低点到今年2月最高点，不到三个月股价翻了三倍多，市值从约70亿元膨胀至超200亿元。

2月初，市场上开始流传更具体的版本：中标海南4.58亿元火箭海上回收系统项目，航天领域累计在手订单超6.8亿元，排产已排到今年三季度。这些说法在社交平台广泛扩散，公司既没否认，也没核实。

直到监管介入，公司在2月12日发出澄清公告：上述传言，全部不实。同时披露的数据是：2025年全年商业航天领域订单合计996.51万元，可确认收入占当年营收比例不足0.5%；2026年初至澄清日的新增订单为128.65万元。两项加总，不足1200万元。

公告发出后，股价连续两日跌停，收于15.44元，此前积累的大量涨幅迅速回吐。

深交所的通报批评在3月落地，此番证监会立案则意味着事件性质再度升级。“误导性陈述”一旦认定，公司和相关责任人面临的将不只是行政处罚层面的问题。

实际上，公司和航天的渊源是真实的。1999年，神舟一号工程进入收尾阶段，原定的国外吊具供应商临时大幅涨价，产品也未能达标，航天方面转而找到巨力。团队没有图纸，没有参数，只能用起重机反复摇摆模拟发射震动，从头摸索出一套复合吊具方案，最终成本不到进口货的五分之一。

此后多年，巨力成为国内唯一同时进入神舟、嫦娥、长征、天宫、天问五大航天系列供应链的民营企业。

这段历史是真的，但市场给出的估值，已经与这段历史没什么关系了。

2022年至2024年，公司营收增速分别为-11.89%、7.14%和-4.88%，三年里有两年是负增长。盈利方面，同期净利率分别为0.42%、-0.45%、-2.11%，有两年直接亏损。同行业规模相近的上市公司，净利率中位数在6%至9%之间，差距不是一点半点。

2025年公司实现扭亏，全年归母净利润1743.64万元，营收25.7亿元，同比增长16.08%，看起来有了起色。但2026年一季度的数据并不乐观：营收5.6亿元虽同比增长14.67%，归母净利润却同比下滑38%至371.16万元，扣非净利润降幅达44.42%。

利润跑不起来，一个关键原因在销售端。公司销售费用率从2022年的7.58%升至2024年的10.7%，而同行中位数稳定在2%左右。同样做生意，巨力在销售上的花费是同行的五倍，换来的却是不稳定的营收曲线。

资金层面的压力则从另一头压过来，应收账款回款周期长期徘徊在200天上下，是同行中位数的近两倍；存货周转天数2025年三季报时已升至178天。两项相加，应收和存货占总资产比例超过43%，账面规模不小，但能真正调动的现金十分有限。

截至2025年三季报，各类短期债务合计约17.61亿元，货币资金仅4.8亿元，当期经营现金流净额为负，资产负债率54.5%，比同行中位数高出约13个百分点。

航天履历是真的，索具能用于火箭回收也是真的，但把这些事实包装成“商业航天新龙头”、以超过1300倍市盈率定价，显然是另一回事。证监会的立案，让这个问题不得不被正面回答。