磷酸铁锂龙头赴港IPO！

5月21日晚间，湖南裕能（301358.SZ）公告，公司拟筹划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所上市。

就在上个月，湖南裕能A股上市后的首次定增终于落地，历时两年半，募得47.88亿元。

湖南裕能成立于2016年，2023年在创业板上市。在短短十年间，已从一家地方企业成长为全球磷酸铁锂正极材料龙头，自2020年以来出货量连续六年排名行业第一，已深度进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、海辰储能、远景动力、瑞浦兰钧、国轩高科等全球主流电池企业供应链。

2025年，湖南裕能磷酸盐正极材料总销量高达113.71万吨，同比增长60.03%，产能利用率甚至达到了113.76%的极致满产状态。

规模效应之外，湖南裕能还向产业上游纵深拓展，正全力推进“资源-前驱体-正极材料-循环回收”的一体化战略，以构筑长期护城河。贵州黄家坡磷矿已于2025年第四季度出矿并释放产能，磷酸铁已实现100%自供，同时打石场磷矿正在按计划推进。此外，湖南裕能电池级碳酸锂年加工能力达7万吨，并积极布局锂电池回收业务。这种极致的垂直一体化让湖南裕能在过去数年的市场更迭中始终保有强大的抗风险能力。

尽管2024年受碳酸锂价格大幅下跌影响，湖南裕能营收降至226亿元，归母净利润下滑至5.94亿元，但随着2025年下半年起锂价触底反弹，公司盈利拐点迅速到来。2025年全年实现营业收入346.25亿元，同比增长53.22%；归母净利润12.77亿元，同比增长115.18%。

与此同时，技术迭代正在将红利期的天平向龙头企业倾斜。在动力电池向超快充演进、储能电池向大电芯升级的浪潮下，高压实密度磷酸铁锂成为市场新宠。2025年，湖南裕能CN-5系列、YN-9系列等高端产品出货量大幅提升，全年销量达到58.85万吨，在公司总销量中的占比已提升至约51%。这些高端产品技术壁垒高、盈利能力强，单吨盈利较普通产品可高出1000至2000元，成为公司盈利能力跃升的关键。

进入2026年，行业回暖与公司自身竞争力完美共振，湖南裕能业绩延续强劲增长态势，一季度营业收入飙升至149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润达到13.56亿元，同比暴增1337.77%，仅用一个季度就超过了2025年全年。毛利率更是从2025年一季度的5.52%大幅跃升至16.16%。

尽管业绩爆发式回暖，但湖南裕能的现金流状况持续承压。2024年、2025年和2026年一季度经营性现金流净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元和-10.45亿元，连续为负。

在全球化方面，湖南裕能呈现出较快的扩张速度。国内端，其已在湖南湘潭、广西靖西、四川遂宁、贵州福泉、云南安宁布局了五大生产基地，产能规模一路扩大。截至2025年底，其磷酸铁锂总产能达99.5万吨/年（含16万吨磷酸锰铁锂装置），另有7万吨在建产能。

海外端，湖南裕能正稳步推进西班牙首个海外生产基地，目前已动工建设，一期投资约1.25亿欧元，建设5万吨产能，以匹配欧洲本土电池厂的供应链本地化需求；马来西亚项目已启动前期准备工作，计划建设9万吨产能。