竞逐清洁能源REITs 激活电力产业链价值

2019年，由英大证券有限责任公司担任计划管理人的“鲁能集团-英大证券-济南贵和商业物业资产支持专项计划”发行，总规模为14.89亿元，产品期限为18年。该专项计划的底层资产是位于山东省济南市历下区的天地坛街1号、3号商业及酒店用途房地产，开创了央企商业物业证券化的先河。

2020年4月，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，将REITs从“房地产”概念拓展到更为广义的“基础设施”层面，并由此启动公募REITs试点工作。

清洁能源基础设施是能源绿色低碳转型的基础，清洁能源REITs是金融机构竞逐的优质赛道。国网英大国际控股集团有限公司统筹旗下各金融单位，积极参与清洁能源REITs产品的承销和战略配售，着力探索清洁能源资产证券化、类REITs、公募REITs等创新业务形式，不断推进金融资本与能源行业深度融合。

盘活存量资产 优化资本结构

2020年4月，基础设施公募REITs试点启动。2021年6月，国家发展改革委印发《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》，清洁能源项目被纳入公募REITs基础资产范围。

对于能源央企而言，这意味着可以通过合规发行公募REITs，盘活存量绿色能源资产、释放资产价值，并引入长期资本，系统性改善企业资产负债率等财务指标。

在英大集团的部署下，英大基金管理有限公司成立能源REITs资产证券化业务部，跟踪市场动态，探索能源资产证券化业务。2022年7月，首单能源REITs产品——鹏华深圳能源REIT在深圳证券交易所上市，英大基金是战略投资者之一。

此后，英大基金相继参与了中航京能光伏REIT、中国电建水电REIT、华夏华电清洁能源REIT的战略配售，还联合股东单位成立专户基金投资中信建投国家电投新能源REIT。今年5月初，英大基金获配中核汇能新能源REIT，以自有资金和产品资金参与战略配售。

英大基金聚焦能源电力领域，投资的清洁能源REITs产品底层资产覆盖天然气发电、光伏发电、海上风电、水电、热电联产、陆上风电等多种类型，投资业绩回报稳定。英大证券则侧重以承销者角色探索参与类REITs业务。

2024年，“国家电投-中国电力能源基础设施投资和皖资产支持专项计划”发行，总规模26.07亿元，产品期限15年，由中信建投证券担任管理人，英大证券、光大证券、中信建投证券共同担任销售机构。项目底层资产为国家电投子公司持有的安徽芜湖电厂五期第一台机组和安徽芜湖电厂五期第二台机组。各方通过共同设立的中电和皖（天津）投资合伙企业（有限合伙）持有项目公司股权，最终实现权益性融资，有效实现资产盘活目标。

提升产品定价能力 增强竞争优势

英大基金和英大证券等众多金融机构积极参与公募REITs的战略配售和承销，更大的意义在于引导全社会关注能源电力REITs，持续优化能源电力REITs产品的定价环境。

2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，公募REITs由此进入常态化发行阶段。2025年年初，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，促使新能源上网电价全面市场化。新能源发展从政策依赖转向市场驱动，新能源资产的价值逻辑被重塑。

针对这一市场变化对新能源REITs产品发行的影响，英大证券做了短期和长期分析。英大证券认为，能源REITs底层资产的组合多元化正成为一种新的竞争优势。“水光互补”“风光一体化”等混合资产模式，能够有效对冲单一能源发电的季节性和波动性风险，显著提升投资组合的整体韧性。基于这种考量，英大证券在开展承销工作时将重点布局新能源发电资产、储能资产，重点考察项目运营方的整体实力、经验和过往业绩，甄选基础资产收益率和稳定性较高的新能源REITs项目。

当前，能源电力REITs主要市场呈现出结构分化的特征，更加考验证券公司发行团队的定价能力。证券公司应具备更强的估值定价能力，合理平衡原始权益人诉求与投资者预期，避免产品出现发行失败或上市后破发的情况。英大证券将投入更多精力进行尽职调查，深入分析项目所在区域的电力市场细则、售电模式及结构、资源禀赋等因素。

坚持服务主业 走“小而美”专业化路线

2025年11月，国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》。行业范围涵盖发电侧的风电、太阳能发电、水电、气电、生物质发电、核电、储能、清洁高效煤电，以及电网侧的特高压、增量配电网、微电网和用户侧的充电基础设施。

“十五五”时期，新型电力系统建设投资将进一步加码。而截至5月10日，我国上市能源基础设施REITs仅有8只，累计募集金额仅约200亿元。一边是海量的优质资产，一边是极低的资产证券化率，市场潜力巨大。今年是REITs业务高质量发展的关键窗口期，金融机构间的竞争会进一步加剧，市场格局可能呈现“头部集中、特色分化”的趋势。在这样的市场形势下，英大集团坚持服务电网主业，统筹旗下各金融单位资源，深耕清洁能源REITs赛道，走“小而美”的专业化路线。

英大基金走访30余家产业单位，对各类资产进行深入研究论证，撰写可行性研究报告。英大证券系统分析了电网资产发行REITs在权属及定价方面的难点，认为可以尝试通过多层次REITs市场，打通电网资产的权益融资渠道。

英大集团统筹大资管协同发展优势资源，依托基金和证券牌照，着力构建“投行+资管+运营”的一站式服务体系，形成包括资管、投行、投资、研究等相关业务部门在内的REITs业务协同展业机制，以更加市场化、资本化、专业化的金融工具服务能源电力发展。