山东电价变化：从“燃料驱动”转向“天气驱动”

一、核心结论

· 煤价走势平稳 ≠ 电价趋稳：煤价走势平稳虽有助于降低火电成本波动，但在现货煤供应占比较低及新能源挤压下，现货电价波动反而加大。

· 山东“鸭型曲线”特征强化：新能源大发月份，午间光伏大发时段电价频触地板价，晚高峰火电调峰成本推升电价高涨。

· 煤电“成本锚”逐步弱化：新能源出力占比超20%的山东，现货定价权逐步从火电边际成本转向“风光-火电”动态博弈，传统火电成本对现货电价的锚定作用失灵。

二、煤价、山东现货电价以及全省装机情况

（一）煤价表现

近年来煤价整体呈现政策干预-市场调整-价格趋稳的阶段性特征：2021年动力煤现货价格非理性上涨至1202元/吨，引发全国性发电供给短缺与有序用电，国家紧急出台《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案》，要求“煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上”。2023年起伴随国内产能释放（年增3亿吨）及进口煤补充（突破4亿吨），煤炭供给格局改善，政策开始有序松绑：2025年长协煤覆盖率目标由80%调减至75%，履约考核从100%放宽至90%，既保持基础保供力度又增强市场调节空间。在此背景下，现货煤价与长协煤价差也逐渐收窄。

图1：长协煤价与现货煤价波动下行，价差逐渐收窄（2021年-2025年4月）

（二）现货电价表现

2025年山东电力现货市场呈现高频宽幅震荡特征，日前电价波动率与峰谷价差均处高位。2025年1-4月数据显示，全市场日前最高价340.6元/兆瓦时，最低价25.7元/兆瓦时，峰谷价差达314.9元/兆瓦时；单日价格绝对波动率均值为30.7%。其中在1月28日，日前价格单日跳涨581.8%，直接诱因为前日（1月27日）价格异常探底至25.7元/兆瓦时，凸显新能源大发后价格“过山车”效应。

图2： 日前现货价格频繁波动且加剧（2025年1月-4月）

（三）新能源装机情况

山东电力装机结构转型持续，火电仍为装机主体但光伏装机占比持续攀升。截至2025年3月末，全省发电装机总容量达2.37亿千瓦，其中火电装机1.21亿千瓦（占比51.7%），风电0.27亿千瓦（占比11.3%），太阳能0.8亿千瓦（占比34.1%）。从动态趋势看，2024年1月至2025年3月期间，太阳能装机占比从28.0%快速提升6.1个百分点至34.1%，而火电占比则从56.4%收缩5.3个百分点，形成“火电压舱、光伏进位”的装机格局。此消彼长间，新能源（风电+光伏）合计占比已达45.4%，较2024年初提升5个百分点，双探目标下能源结构低碳化特征愈发显著，但火电作为基荷电源的保障性地位仍未动摇。

图3：山东光伏装机占比不断提升

三、煤价走势平稳，现货电价缘何波动甚大

（一）火电出力占比为电力现货市场核心定价变量

山东电力现货价格走势已脱离煤价单因素驱动，边际定价机制下风光出力水平通过影响火电出力占比成为核心定价变量。2023年以来，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价从813元/吨平稳降至678元/吨，但山东现货电价并非平稳下降，同时观测直调火电占比数据，发现现货电价与直调火电出力占比高度正相关，在3-5月新能源大发时期，直调火电占比较低，相应现货电价也低，而7、8月份负荷攀升同时新能源出力降低时，直调火电占比快速上升，同时拉高现货电价。

图4： 煤价锚定失灵，直调火电占比对日前现货价格解释度极高