亿纬锂能的算盘打响了

作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐

一边疯狂扩产，一边盈利原地踏步，亿纬锂能正走在一条充满矛盾的路上。

过去数月，亿纬锂能的动作密度明显高于以往：在ESIE 2026展会上与金风零碳、晶科储能、林洋能源等五家头部企业现场签约，累计规模逾50GWh；

印度企业GPIL子公司与亿纬动力签订五年期供货协议，用于支撑其20GWh储能制造项目；

4月16日，亿纬锂能又与国机汽车在天津落地战略合作，涵盖约3GWh电池流通业务及海外工厂工程配套。

订单层面热闹之外，公司在11天内连续公布四地扩产计划，合计投资超230亿元、新增产能超230GWh，加上海外匈牙利与马来西亚项目，全球布局持续扩张。

但与这些动作形成反差的是，公司盈利端去年几乎没有改善，有息负债逼近330亿元，一笔可转债的处置方式更让市场颇有微词。

2025年，亿纬锂能营收达614.7亿元，增幅26.44%，规模在国内锂电企业中仅次于宁德时代。但打开利润端，归母净利润41.34亿元，增幅只有1.44%，利润总额甚至同比下滑4.27%，扣非净利润也缩减2.09%。收入和利润的走势明显背离。

背后的核心问题出在储能业务的定价策略上，2025年亿纬锂能储能电池出货71.05GWh，超过动力电池，全球市占率升至第二。但这个量是靠压价换来的：储能电池平均售价从2024年的0.354元/Wh降至0.34元/Wh，而单位直接成本同期只从0.321元/Wh降到0.302元/Wh，成本下降的幅度跟不上售价的跌幅。

结果是储能业务毛利率从2023年的17.03%下滑至2025年的12.28%，而宁德时代同期储能系统毛利率为26.71%，两者相差超过14个百分点。

动力电池这条线也没有额外的利润贡献，宁德时代和比亚迪占据主导，亿纬的动力电池营收占比从2022年的逾50%持续缩水，产品均价也在逐年走低，这一板块已经很难再给整体利润提速。

财务压力同样值得关注，截至2025年底，公司有息负债接近330亿元，资产负债率64.18%，短期有息负债72.46亿元，账上货币资金85.02亿元。2025年经营现金流净额74.92亿元，同比改善明显，但资本开支大，自由现金流仍为负。

大规模扩产持续推进，中长期融资缺口还需要靠外部补充，这也是公司2025年6月启动赴港上市、2026年1月二次递表港交所的直接原因，拟募资规模约300亿港元。

今年3月底，亿纬锂能提前触发“亿纬转债”强赎条款，赎回价100.034元/张，而市价约167元/张，每张价差近67元。消息公布次日，正股下挫近10%，可转债直接封跌停。

亿纬锂能加速布局储能，并非心血来潮。公司在2025年年报中已明确提出，基于市场需求，规划新增约260GWh大铁锂产能，选址范围涵盖广东、湖北、江苏、福建、浙江等地，准备结合市场节奏逐步推进。今年3月至4月密集落地的四个项目，正是这一计划的具体兑现。

储能需求端确实出现了明显变化，中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据显示，2025年全球新增投运电力储能装机规模达到123.9GW，同比增长49.3%，首次突破100GW。

高工产研储能研究所（GGII）统计，2026年一季度中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%，主要企业的产能已被订单排满。受碳酸锂价格回升影响，主流314Ah电芯新签价格回稳至0.35元/Wh以上，行业从前两年的持续降价周期中逐步走出。

亿纬锂能方面也在2026年一季度业绩预告中披露，归母净利润预计达13.76亿至14.87亿元，同比增长25%至35%。

在产品层面，亿纬锂能押注大电芯路线，已完成600Ah+储能电池的量产，其628Ah型号于2024年1月推出，截至2026年2月累计出货突破百万颗，并于2025年7月通过中国电科院新国标认证。

大容量电芯的优势在于系统集成更简洁，可以减少连接环节，降低故障概率，从而摊薄储能电站全生命周期的运维费用。这一技术路线已获得市场初步验证，GPIL的五年期供货协议即指定采用628Ah规格。

但行业整体供给的扩张速度同样不慢，GGII预测，2026年储能锂电池新增投产产能将超过500GWh，其中500Ah+产能超过400GWh，国内总产能年底有望突破1200GWh。宁德时代、海辰储能、楚能新能源等企业都在持续加码。

4月9日，工信部等四部门召开储能电池行业座谈会，明确提出要治理价格“内卷”、规范竞争秩序。当前部分项目系统报价已跌破0.4元/Wh，价格压力并未消散。