厦钨新能这次不再低调了

作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐

4月22日，厦钨新能连发多份公告：旗下控股子公司雅安厦钨新能将斥资7.34亿元，新建年产4万吨磷酸铁（锰）锂产线，加上原有产能，雅安基地合计产能将达8万吨/年。

与此同时，公司还披露了2025年年报与2026年一季报：2025年营收198.8亿元，同比增长46.70%；归母净利润7.55亿元，同比增长41.82%；2026年一季度营收65.85亿元，同比增长117.82%。

一家全球钴酸锂市场份额超40%的正极材料企业，在主业盈利改善的同时，选择大手笔布局新产品线。主业到底遇到了什么局限，这笔钱的逻辑是什么，背后的风险在哪里，成了市场关注的焦点。

厦钨新能的钴酸锂业务，是真正意义上的细分龙头。全球市场份额超40%，深耕二十余年，客户涵盖ATL、三星SDI、村田、松下等主流电池厂。

2025年，公司钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31%，其中4.5V以上高电压产品占比已达58%，是当年业绩增长的核心驱动力之一。

能跑出这样的增速，有几个因素在同期叠加。国家换机补贴带动了一波消费电子的购买热情，同时AI应用向端侧渗透，让智能手机、笔记本、可穿戴设备对电池能量密度的要求明显抬升。

厦钨新能主推的4.53V高电压钴酸锂恰好契合这一趋势，4.55V产品也已推进到中试阶段。踩对了技术节点，它吃到了消费电子这一轮结构性升级的红利。

涨价的贡献同样不小，自2025年下半年起，钴、锂价格触底回升，钴酸锂市场主流价格涨至40万元/吨以上，比前一年春天近乎翻倍。正极材料行业通行的做法是把原材料成本折算进产品售价，原料贵了，出厂价自然跟着走。

市场占有率越高，与上下游谈判时的话语权就越强，厦钨新能在这一轮涨价周期中顺利把成本压力向下传导。

但这套模式有它的边界，消费电子市场已进入存量竞争，单台设备的用电量与一辆电动车根本不在同一量级，整体规模增速趋于平稳。钴的价格向来波动剧烈，一旦周期反转，当初的定价优势就会变成成本负担。

据厦钨新能2025年年报披露，三元材料方面，公司市场份额约为6.9%，排名第五，且较上年还下滑了1.2个百分点，随着头部企业持续压价，这块业务的毛利率空间持续受压。

简单来说，钴酸锂的利润稳定，但规模扩张的空间有限；三元方向竞争已经很卷，后来者要突围并不容易。在这种格局下，找到一条有增量空间、又能发挥自身技术积累的新路，是早晚都要迈的一步。

雅安厦钨新能原有年产4万吨磷酸铁锂产线，此次新建4万吨磷酸铁（锰）锂产线，建成后总产能翻至8万吨/年。这条新产线并非从零起步，而是建立在已有基础之上，2023年投产的一期项目到2025年已满负荷运行。

据厦钨新能2025年年报，全年磷酸铁锂销量2.20万吨，同比增幅达2170.77%。虽然基数低，但产品真正卖得动了，客户端认可是扩产的前提。

厦钨新能在磷酸铁锂上走的是水热法工艺，与行业内多数企业采用的固相法路线有所不同，产品在低温放电性能和高倍率充放电特性上表现出差异，已形成一定的客户黏性。

此次扩产的新产线兼顾磷酸铁锂和磷酸锰铁锂（LMFP）两个方向，后者在磷酸铁锂的安全性基础上，通过引入锰元素来提升电压平台和能量密度，已被国内外部分整车厂纳入新车型的材料选型。

据《电池工业网》报道，预计到2030年，LMFP正极材料的市场需求有望超过260万吨。提前进入这条赛道，是在卡一个时间窗口。

从客户结构的角度看，这次扩产还有更深的考量。钴酸锂客户集中在消费电子供应链，而磷酸盐产品的买家是整车厂和储能集成商，这是两个完全不同的增量市场，可以减少公司对单一下游行业的依赖。

财务层面，公司具备承受这笔支出的基础条件。据厦钨新能2025年年报，公司总资产219亿元，经营活动现金流净额12.24亿元；据2026年一季报，一季度归母净利润2.20亿元，同比增长79.17%。

同步推进的布局还有更多，法国年产4万吨三元材料项目已获环评和建筑许可，正在施工；宁德7万吨正极材料项目C车间已部分投产；公司自研的NL新结构正极材料在低空飞行器领域完成了百公斤级送样；固态电池相关材料进入客户验证阶段；聚阴离子钠电材料已有一款产品完成中试。

据厦钨新能2025年年报，全年研发投入5.45亿元，占营收的2.74%，即便在2022至2024年行业整体低迷的三年里，公司也未大幅压缩这块预算。

风险同样真实存在。正极材料的技术路线至今仍在快速迭代，磷酸锰铁锂何时大规模放量、固态电池的商业化节点在哪、钠电材料的成本曲线何时具备竞争力，这些都还是变量。

厦钨新能面对的情况有所不同：它的扩产建立在钴酸锂持续产生利润的基础上，磷酸盐方向是在已有产业能力和成熟客户关系上的延伸，而非从零开始的跨界。多条线同步推进的结构，也在一定程度上分散了押错某一技术路线的风险。这笔钱花得值不值，大概两年后就有初步答案。