半年氪金1050亿，最贵的起跑线与最难的下半场

作者｜毛心如

过去半年，具身智能行业的融资节奏只能用疯狂来形容。

据不完全统计，1050.96 亿元、288 起融资，平均每月 175 亿，每天将近 6 个亿，是 2026 年 6 个月全行业交出的成绩单。

十亿元级别的融资从新闻变成了日常，百亿估值的公司成批涌现，B 轮、C 轮甚至 IPO 的节点被不断前置。

资本的姿态也从去年的试探性布局，转向了近乎竞赛式的持续加注。

然而，这轮资本狂欢并非产业商业化的成熟兑现，而是资本市场为具身智能替代传统智能、人形机器人重构产业终极未来这个宏大叙事提前支付的溢价。

真金白银为长期想象力定价的同时，也不可避免地透支了行业的短期成长空间。

资本给出了最奢华的起跑线，也把全行业推向了最冷酷的深水区。

拿了这么多钱，能不能造出真正能用的机器人，才是接下来的终极考题。

1050 亿流向了哪里？

去年全行业融资总额为 735.43 亿元，而今年仅用半年时间，就已经追平去年全年数字，还多出 40%。

月度节奏同样飞快。1 月 50 亿，2 月跳涨至 150 亿，3 月 192 亿，4 月冲到 249 亿，5 月短暂回落后，6 月又以 314 亿刷新单月纪录。

这不像一个仍在摸索期的行业，倒更像一列越开越快的列车。

不过，数字只是最表层的信号。

从融资数量看，1 亿至 10 亿元的中段区间共发生 113 起，占比过半；10 亿元以上的大额融资 42 起；1 亿元以下 55 起。

呈现出一个标准的纺锤型结构，中间大、两头小，表面看相当「健康」。

但把金额算进去，图景立刻翻转。20% 的公司拿走了 74% 的融资额，二八定律率先在融资市场应验。

一句话概括，今年上半年的融资在数量上是纺锤型，金额上是倒丁字型。

这并不是一个健康的结构，而是头部公司对资金形成了明显的虹吸效应。马太效应在这条赛道上不仅存在，而且以肉眼可见的速度持续自我强化。

这种格局背后，是资本相当理性的判断：优先押注那些具备技术壁垒、数据积累和落地潜力的头部玩家，以及正在快速崛起的黑马公司。

银河通用、千寻智能、智平方、自变量机器人、星海图等，凭借早期技术积累和产业资源，持续获得大额融资。

其中，千寻智能在 2 月至 6 月间完成四轮融资，累计接近 50 亿元；自变量机器人在两个多月内连融四轮，红杉中国、小米战投、字节跳动、美团龙珠悉数入局，总额近 70 亿元；智平方融资近 50 亿元，估值突破 200 亿元。

与此同时，新贵们也在异军突起。

无界动力天使轮系列累计融资超 4 亿美元；苏度科技 Pre-A 轮直接拿下 5 亿美元，宁德时代、阿里、腾讯、蚂蚁同时站台；昆仑行成立不到 90 天即收获数十亿元，从零直接跨入独角兽阵营。

这种节奏，放在三年前的硬科技赛道，几乎不可想象。

进一步拆解，当前最受资本青睐的具身智能公司，往往同时具备三类特征。

第一，团队。创始团队背景已从早期的机器人从业者，升级为跨领域的顶级履历组合。

自动驾驶、AI 大模型、海外研究机构、连续创业经历，几乎成为标配。资本下注，本质上是押注谁更有能力把复杂系统真正落地。

第二，业务。公司已不再仅围绕技术路线讲故事，而是必须回答一个更现实的问题：产品在哪里落地、如何产生收入。

进厂、ToB 场景、替代人力，这些关键词越来越多地出现在融资叙事中。某种程度上，资本已不再为机器人能动起来买单，而是为机器人能不能挣钱下注。

第三，叙事。具身智能仍然是一个高度叙事驱动的行业，但叙事本身也在迭代。

从单点能力转向系统能力，从单一产品转向生态构建。谁能把自己放进下一代智能基础设施的框架中，谁就更容易获得估值溢价。

因此，2026 年上半年的融资潮，不只是一次规模上的扩张，更是一次明显的筛选加速。

资金不再平均分配，而是快速集中到那些最像未来赢家的公司身上。

百亿估值与 B 轮潮，行业进入准上市阶段

融资的另一条重要线索，是估值与融资轮次的整体抬升。

2026 年上半年，具身智能行业开始批量出现百亿估值，甚至部分公司逼近或突破两百亿。

像银河通用、智平方、自变量、星海图等头部公司早已撞线 200 亿估值。

同时，一批公司准备上市的公司已经推进至 B 轮融资阶段，包括智平方、极佳视界、灵心巧手、自变量机器人、众擎机器人、帕西尼感知科技、星动纪元等。

这其中只有千寻智能仍停留在 A+轮，但累计近 50 亿元的融资规模，实质上融资轮次已经不那么重要。

这背后，并不仅仅是资本更敢给钱，而是行业阶段正在发生变化。

首先，B 轮正在成为具身智能的 IPO 前哨站。

在传统硬科技路径中，A 轮解决技术可行性，B 轮则开始对标未来资本市场的要求，包括收入结构、客户稳定性、组织能力等。

一旦进入 B 轮，公司就不再是科研项目，而是准上市资产。

这也是为什么不少公司在 B 轮阶段，会主动引入产业资本与大厂资源，以补齐商业化能力。

其次，B 轮意味着规模化门槛的出现。

具身智能与软件不同，其商业化路径高度依赖硬件生产能力。

量产能力、供应链管理、质量控制、售后体系，这些此前被弱化的问题，在 B 轮之后会迅速成为核心约束。

融资规模的扩大，本质上是在为未来的规模化铺路。

再次，高估值开始承担估值锚定的功能。

当行业内出现一批百亿公司时，其它公司的定价逻辑会被整体抬升。

这种锚定既来自横向对比，也来自资本内部的竞争压力，错过头部项目的基金，会被迫在次头部上给出更高价格。

但与此同时，这种高估值也在悄然改变行业节奏。

一旦进入百亿俱乐部，公司的每一步进展都会被放大检视，其商业化兑现速度将直接决定估值是否可持续。

换句话说，2026 年上半年，具身智能已经不再是早期赛道，而是开始向资本市场预期驱动的阶段演进。

正在分化的资本阵营，从下注公司到构建生态

2026 年上半年具身智能的资本热潮，背后是财务资本、产业资本、国资基金的全方位入局。

从整体来看，当前具身智能的投资方可以明显分为三类力量。

其中最活跃的投资力量是互联网巨头派系资本，出手频次、投资规模、布局深度均领跑全行业，形成了格局清晰的派系投资体系。

基于上半年全量投融资事件统计，小米系、字节系、阿里系、百度系四大互联网资本派系，构成赛道核心投资主力，精准卡位行业头部企业与优质新锐标的。

这其中，小米系资本通过顺为资本和小米战投出手最为频繁，上半年出手 23 次；其次是百度系资本凭借百度 BV 风投、百度战投以及百度自身，出手 13 次。

这类资本其核心诉求并不只是财务回报，更在于抢占未来的入口与生态位。

被投公司的云服务采购、数据接口、算力调度，最终都可能与投资方的核心业务形成协同。

况且，一旦具身智能成为下一代交互终端，大厂自然不会缺席。

第二类是市场化 VC 与 PE 机构。

在这类资本中，高瓴创投、红杉中国、线性资本和 IDG 资本依然保持着对具身智能赛道的高度热情。

这些机构依然在行业中扮演价格发现者的角色，通过多轮跟投与加注，推动头部公司估值不断上行。

但与过去不同的是，纯财务投资的空间正在被压缩，越来越多机构开始引入产业资源，以提高项目胜率。

第三类，也是今年最值得关注的一类，是具身智能公司自己开始做投资。

从公开信息来看，不少头部公司已经参与或主导对数据公司、传感器公司、软件平台的投资。

这一现象背后，有一个非常清晰的逻辑：行业正在从单点竞争走向生态竞争。

特别是在数据层面，这一趋势尤为明显。

2026 年被普遍认为是具身智能数据规模化元年，与大模型不同，具身智能所需的数据，必须来自真实世界的物理交互，采集成本高、标准化难度大。

因此，谁掌握数据来源，谁就掌握训练能力的上限。

在这种背景下，头部公司主动投资数据公司，本质上是在锁定未来的训练资源。

同时，通过投资上下游企业，也可以提前构建供应链与技术协同能力，降低未来规模化的不确定性。

可以说，资本的角色正在发生变化，从投资单个公司，转向投资一整套能力组合。

狂欢之后：量产才是终极过滤器

如果只看融资数据，2026 年上半年无疑是具身智能的高光时刻。

但当资金大量涌入之后，一个更根本的问题也随之浮现：这些钱，最终能否转化为真实的商业价值？

目前，行业已经出现一个明显的矛盾：一方面，技术 Demo 不断刷新认知；另一方面，实际订单却并未同步爆发。

Demo 困在展厅，工厂等不来订单，正在成为不少从业者的共识。

最直观的体现，是营收与估值之间的背离。

以跨维智能为例，其 2026 年上半年营收约为 1 亿元，全年目标约 3 亿元，但估值已经超过 100 亿元，对应的市销率达到 30 倍以上。

这种定价逻辑在成长型行业中并非罕见，但前提是收入能够持续高速增长。一旦增长不及预期，高估值就会迅速成为压力。

与此同时，量产正在成为新的过滤器。

业内预测，2026 年将成为具身智能规模化应用元年，多家公司已经明确提出产线建设计划。例如，智平方宣布将启动国内首个数万台规模的具身人形产线。

但量产并不只是把实验室产品复制出来，它意味着一整套工业体系的建立：稳定的供应链、可控的成本结构、可靠的质量标准，以及完善的售后体系。

这些能力，恰恰是过去一年融资叙事中被相对忽视的部分。

一旦进入量产阶段，融资能力将不再是唯一竞争力，组织能力与工程能力同样关键。

更深层的压力，则来自退出通道。

随着一批公司进入 B 轮甚至准备 IPO，一级市场的资金开始面临回收需求。

但当前资本市场对于硬科技企业的估值承接能力，仍存在不确定性。如果 IPO 窗口不及预期，或者审核周期拉长，这一轮高估值融资，可能会在未来形成堰塞湖。

届时，财务报表将第一次接受公开市场的检验，靠融资撑起来的估值，能否在营收数据里找到支撑，答案很快就会揭晓。

站在 2026 年中的节点回望，这场持续半年的融资盛宴，给具身智能行业留下了三样东西：

一批弹药充足的头部公司、一套被大幅抬高的估值坐标，以及一个前所未有的商业化倒计时。

归根结底，所有玩家得在 2027 年拿出足以支撑高估值的交付成绩。

融资窗口不会永远敞开，二级市场的耐心更是有限的。当补贴逻辑退场、业绩逻辑登场，具身智能行业才能真正分出胜负。

这场竞赛的终局不会是百花齐放，更可能是一个残酷的筛选过程。

大多数玩家会在量产和商业化的双重夹击中被淘汰，最终只有极少数公司能够跨越从融资到盈利的鸿沟。

2026 年上半年的融资盛况，写下的只是序章。

真正的正文，从量产开始，也终将以商业化的成败收尾。