Meta市值1.7万亿、XREAL累计亏损20亿, 中国AI眼镜被低估了吗？

端侧AI革命以来，AI眼镜是PC产品之外最被寄予厚望的选择。

据《朝阳资本论》不完全统计，仅今年上半年，就有超过65款AI眼镜发布，其中雷鸟一家就发布了5款，包括雷鸟X3 Pro、雷鸟Air4 Pro、雷鸟GT Max、雷鸟GT、雷鸟V4等，售价从1849-8499元不等。

实际上，距离国内首款AI眼镜诞生，也不过才两年多时间。

彼时，早期玩家乐奇Rokid、雷鸟、XREAL，虽然早有深耕AR技术，但真正具备大规模量产“语音/视觉AI+显示/拍摄”的AI眼镜产品标准形态，是在2024年（XREAL的ONE系列）。

也就是说，国内AI眼镜发展，满打满算也就不到3年。

而海外首家Meta第一款智能眼镜为‌Ray-Ban Stories‌，于‌2021年9月‌正式发布；如果指具备实时AI助手交互能力的型号，则为‌2023年9月‌发布的‌Ray-Ban Meta‌（第二代）。

就是这样一个诞生不到3年的年轻赛道，即将出现AI眼镜“第一股”。

2026年4月1日，XREAL正式向港交所递交招股书。

紧随其后，爱企查信息显示，Rokid完成股份制改造，内部上市窗口指向7月；雷鸟创新则在年初拿下中国移动、中国联通超10亿元融资后，公开招聘具备上市经验的投资人总监。

三家头部企业几乎同时叩响资本市场的大门。

2026年，被行业称为“AI眼镜IPO元年”。

喧嚣背后，回到商业本质，AI眼镜赛道，真的是一门好生意吗？

为什么是2026年？

IDC报告显示，2026年一季度，全球智能眼镜市场出货量达到356.6万台，同比增长130.1%。

具体到中国市场，一季度中国智能眼镜出货量61万台，同比增长23.5%，位居全球第三。

IDC预测，2026年中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，扣除掉洛图科技预测上半年的101.2万台，今年还剩390.3万台缺口。

为什么会在2026年爆发？

毕竟AI眼镜并非新生事物，谷歌早在2012年就发布了Google Glass。

说千道万，还是要归功于AI。

第一，AI大模型催熟。无论是语言还是视觉交互，2023年之后，大模型技术突破让AI眼镜从“能看见”变成“能理解””。科技公司关注的不是一副能显示信息的眼镜，而是新的AI入口。这一轮竞争背后，是模型能力、终端入口和生态控制权的重新分配。

第二，端侧AI革命。AI端侧设备的崛起并非简单的技术延伸，而是AI应用场景从云端向终端渗透的必然结果。“轻量化+AI”已成为明确趋势，智能眼镜重量小于50克的产品占比持续提升。IDC预测，2026年重量小于50克的智能眼镜产品占比将超过45%。

第三，政策红利释放。2026年，智能眼镜首次被纳入国家补贴范围，与手机、平板、智能手表并列成为四大补贴品类。按售价15%补贴、单件上限500元，单价不超过6000元的产品均可享受。补贴直接拉动了渠道备货和终端需求。

那么，业内具体几家究竟卖的如何？

根据当前的市场格局来看，不同统计口径下排名各异。

从AR眼镜细分市场看，雷鸟创新以全球24.7%的市场份额、中国31.7%的份额位居第一。在更前沿的波导AR市场，Rokid以41%的份额位居全球第一。

从整体智能眼镜出货量看，Counterpoint数据显示，中国市场小米以28%的份额排名第一，阿里巴巴以21%位居第二。

从线上零售额看，奥维云网数据显示，2026年第一季度Rokid以1.2亿元、21.2%的份额居首。

从全渠道销量看，沙利文认证阿里巴巴旗下千问AI眼镜获得2026年1-5月“AI眼镜全国销量第一”。

简单来说，AR技术派（雷鸟、Rokid、XREAL）深耕技术和显示体验；跨界巨头派（小米、阿里）携生态和渠道优势迅速冲入前列。

但无论哪一派，目前都还没有谁能建立起绝对统治力。

到处都是“第一”，赚钱了吗？

终端品牌打得不可开交，上游供应链“卖铲人”先赚得盆满钵满。

毕竟相对于雷鸟、乐奇们要出货，上游厂商是最先拿到实实在在的订单的。

一般而言，在一副带显示功能的AI眼镜中，光学显示部件成本占比达到四成至五成，主控芯片则占两成至三成，两者合计吃掉了产品七成以上的成本（东吴、方正券商研报数据）。

于是，市场先给出了答案。

Wind数据显示，AI眼镜概念板块今年以来持续受到资金追捧，万得AI眼镜主题指数（866535.WI）5月涨幅达17.71%。聚焦ePOP嵌入式存储的佰维存储、聚焦光学显示的蓝特光学涨幅都超过100%。

产业层面的订单同样在放量。

华为鸿蒙AI眼镜由歌尔股份代工；佰维存储为Meta、Google、小米等多品牌供应存储芯片；蓝思科技下半年批量交付光波导镜片；台湾光学厂今国光上半年营收同比增长58.78%，玉晶光上半年累计营收118.23亿元。

正如行业人士所言：“AI眼镜的硬件基本掌握在供应链，现在赚钱的主要是产业上游。”

这样的的历史规律，一次次在产业上重演。

智能手机爆发期，无论哪家手机品牌胜出，高通和康宁都稳赢；新能源汽车时代，宁德时代的市值超过多数整车厂。

终端的牌局越混乱，上游的筹码越稀缺。

和上游增长确定性相反，终端品牌是陷入了高增长、高亏损的囚徒困境。

从XREAL的招股书来看，营收在增长，但远未盈利。

2023至2025年，XREAL营收从3.9亿元增长至5.16亿元，2025年同比增幅30.8%。毛利率从18.8%提升至35.2%，接近成熟硬件企业水平。

但同期净亏损分别为8.82亿元、7.09亿元和4.56亿元，三年累计亏损超过20亿元。即便剔除优先股公允价值变动等非现金项目，经调整净利润依然为-4.37亿元、-3.75亿元、-2.5亿元。

截至2025年末，XREAL现金及现金等价物仅约6363万元。而同期经营活动所用现金净额为-2.03亿元。流动负债净额从2023年的19.32亿元增至2025年的30.84亿元。

亏损的原因，其实摆在明面上。

一是优先股等公允价值变动带来的非现金亏损；二是持续的研发投入，三年分别约2.16亿元、2.04亿元、1.83亿元；三是作为新兴行业必须承担的营销和市场教育成本。

XREAL如此，乐奇Rokid也不例外，从成立至今同样经历了漫长的亏损期。

行业普遍共识是，智能眼镜是一个极其烧钱的赛道，超小光机、波导镜片、空间感知算法、高密度电池，每一项技术背后都需要巨额的“前期成本””。

XREAL之所以率先冲刺IPO，或许部分来自外部股东压力。

公开数据显示，XREAL至今累计融资超23亿元，投资方包括阿里、快手、红杉中国等明星机构。创始人徐驰合计持股约27.98%，虽为单一最大股东，但持股比例未过半数。

对于一家成立9年、累计亏损超20亿、现金流不足1亿的企业而言，IPO不仅是获取资金的渠道，也是投资人实现退出的优先路径。

乐奇Rokid和雷鸟面临类似的压力。

爱企查信息显示，2026年1月完成C+轮融资，新增股东包括蓝思科技、商汤科技、三星医疗等产业资本，现金流储备超过15亿元。

雷鸟则在年初完成中国移动、中国联通超10亿元融资。

“AI眼镜第一股”很可能在2026年内诞生，XREAL已递表，乐奇Rokid、雷鸟虽未正式递表但市场持续关注。

现在的问题不在于“是否上”，而是“谁先上”。

Meta市值1.7万亿美元，中国AI眼镜是否被低估？

要向资本市场伸手要钱，总得拿出货真价实的筹码。

目前来看，AI眼镜赛道基本面还是扎实的。

首先，市场规模虽然不大，但增长潜力还是有，且目前并没有出现绝对头部，谁都有可能做第一。 IDC预测，2026年全球智能眼镜出货量将突破2368.7万台；艾媒咨询数据显示，2025年全球智能眼镜市场规模为125.8亿美元，预计2029年将达到1387.3亿美元。

其次，技术拐点已至。

今年，AI眼镜技术从单一功能向多形态分化，录音、拍摄、翻译、支付等功能落地刚需场景。

此外，巨头集体押注。

近两个月，乐奇Rokid、雷鸟、XREAL、阿里千问、科大讯飞等厂商密集发布或预告新品。Meta计划2026年底前将Ray-Ban Meta年产能翻倍至2000万副。

只是，“好赛道”不等于“好生意”。

当前AI眼镜面临的核心矛盾是，市场规模在爆发，但单个企业仍未找到盈利模式。

行业机构统计显示，行业新增的200多个AI功能，用户长期使用率不足6%。京东、天猫等主流电商平台AI眼镜平均退货率高达30%。