400亿锂电龙头，再度递表港交所！

2025年净利大增超五成，有息负债逾300亿

招股书显示，格林美从事关键金属资源回收生产以及锂离子电池回收行业，目前已形成关键金属的提取与回收、动力锂电池循环利用、新能源电池材料三大业务板块，并均已位居世界前列。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年的回收量计算，格林美的镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一、在第三方退役锂电池回收领域的国内排名位列第一；以2025年出货量计算，格林美在三元前驱体领域的全球供应量排名第三，四氧化三钴领域的全球供应量排名第二。

2025年，格林美实现营业收入371.24亿元，同比增长11.82%；净利润15.80亿元，同比增长54.87%；扣非净利润13.66亿元，同比增长5.87%。这是公司历史最佳业绩。

分业务来看，新能源电池材料业务为业绩主力，实现营收199.62亿元，同比增长0.24%，占比53.77%；关键金属提取与回收业务实现营收129.34亿元，同比增长28%，占比34.85%；动力锂电池循环利用业务实现营收18.17亿元，同比增长2.15%，占比4.89%。

各板块业务全面增长背后，是原材料出货量的大幅提升。2025年，格林美印尼镍资源项目镍金属（含参股）实现出货超11万吨，同比增长110%以上。同时，青美邦HPAL项目完成三期建设及工艺升级，镍金属年产能实现15万吨满产，位列全球HPAL项目前三位；自产钴金属（含参股）实现出货近1万吨，回收钴金属约1.5万吨，有效对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运。

然而，在出货量与业绩双双大幅增长的同时，格林美因大幅扩张也埋下了隐患，债务规模正加速扩大。截至2025年12月31日，格林美短期借款达63.70亿元，一年内到期的非流动负债增至90.59亿元，长期借款则达143.17亿元，另有应付债券5.01亿元。综合来看，上述几项核心有息负债总额已突破300亿元。以741.33亿元的总资产规模计，公司资产负债率已攀升至65.80%。

而2026年，格林美将持续扩大产能规模，聚焦推进印尼IGIP园区6.6万吨/年镍EPC项目建设、各园区技术改造与AI智能化升级工程、超比能正极材料产能扩容、印尼镍精炼体系产能扩容、各园区光伏与绿电直联工程等5项关键工程。这些项目的推进仍需大额资金支持。

在此情况下，格林美正积极谋划格林美主体在香港上市，积极研究发展绿色债券与可转债，通过股权融资优化资本结构，降低负债率。

冲击480+亿销售目标

在2025年年报中，格林美表示，2026年是格林美成立的25周年，是格林美的大年，充满无限的挑战与机遇。公司将聚焦主业，小步快跑，提升盈利，2026年—2028年，销售收入目标分别为480+亿元、600+亿元与700+亿元。

为实现上述目标，自去年以来，格林美持续突破关键核心技术、扩大对外合作、股权收购等一系列方式为未来三年的业绩增长奠定坚实基础。

技术创新方面，2025年，格林美多款创新产品取得突破。其中，新一代超高镍9系核壳三元前驱体于4月正式出货启运，该产品计划出货量约为3000吨/月，100%供应国际头部企业供应链；超比能正极材料已成功装备4680大圆柱与人形机器人电池；钠电正极材料技术达到产业化阶段并建成万吨级钠电正极材料示范线。

对外合作方面，2025年10月24日，格林美与厦钨新能签署战略合作框架协议，双方计划共同打造超高比能电池材料产业联合体，应对全球市场对超高比能电池材料的需求和挑战。

根据协议，2026年-2028年，格林美预计每年向厦钨新能源供应各类电池原料与材料产品15万吨，三年合计供应45万吨。其中包括氯化钴的供需量约为3.6万吨/年、硫酸镍的供需量约为3.6万吨/年、四氧化三钴的供需量约为1.8万吨/年、三元前驱体的供需量约为3.6万吨/年、碳酸锂/磷酸锂的供需量约为2.4万吨/年，以上均包含回收料在内，格林美根据厦钨新能源需求进行保供。

今年4月22日，格林美旗下武汉动力电池再生技术有限公司与巨湾技研正式签署战略合作协议，共建动力电池“电芯制造-电池回收-材料再生-再制造”全生命周期绿色产业链，双方将从共建回收体系、深化供应链协同、推进技术合作、强化ESG实践四方面开展合作。

股权收购方面，2025年12月12日，格林美宣布，公司将收购河南投资集团全资子公司河南循环集团16.38%的股权，交易金额为4亿元。

河南循环集团是河南省属循环经济平台，业务覆盖电子废弃物拆解、再生资源交易等，2025年通过多次并购快速扩张，电子废弃物拆解能力居全国首位。截至评估基准日2025年5月31日，河南循环集团股东全部权益价值约为24亿元，而格林美以4亿元的作价，获得16.38%的股权，交易溢价率为68%。

通过收购河南循环集团股权，格林美可以更好实施公司循环产业战略布局，并将共同拓展“一带一路”资源开发与技术合作。