又一锂电企业即将易主

也就是说，锂电隔膜企业江苏爱思开，其股东即将由SKIET变更为江苏恩捷。

江苏爱思开是SK集团在华核心隔膜基地

资料显示，江苏爱思开成立于2018年9月，注册资本约21.39亿元，是韩国SK集团旗下SKIET在中国设立的全资子公司，坐落于江苏常州金坛经开区，主营锂离子电池隔膜及涂布薄膜研发、生产与销售。

从投资规模看，江苏爱思开项目总投资高达7.2亿美元（约50亿元人民币），占地282亩，建设厂房8.7万平方米。

在产能建设方面，江苏爱思开共分三期推进：一期于2020年11月投产，二期于2021年4月投产，三期于2022年一季度投产。截至目前，该公司共拥有8条湿法隔膜生产线和10条陶瓷涂层隔膜生产线，形成6.8亿平方米锂离子电池隔膜和4.3亿平方米陶瓷涂层隔膜的年产能，设计总产能约为9.4亿平方米。

从技术路线来看，江苏爱思开采用行业主流的湿法制膜工艺，硬件条件达到国际一流水平。其主打产品之一是陶瓷涂布隔膜，与普通锂离子电池隔膜相比，该产品具有更强的热稳定性和安全性，主要应用于动力电池、储能电池、消费类电池等领域。

值得一提的是，江苏爱思开曾有一个独特身份——所有进口隔膜品牌中唯一在中国内地建厂生产的企业。这一身份使其在中韩电池产业链合作中占据特殊地位，也被视为外资隔膜企业本土化布局的标杆案例。

从行业地位来看，江苏爱思开凭借SK集团的技术底蕴和资本实力，一度被视为中国湿法隔膜市场的重要参与者。

然而，由于经营模式的局限性，其市场地位始终未能充分释放。

客户结构的高度单一化是江苏爱思开最大的软肋。财务数据显示，2024年、2025年，江苏爱思开前十大客户占营业收入的比例分别高达98.22%和97.28%，主要客户均为SK Innovation Co.,Ltd.下属子公司等关联公司。这种“内部输血”式的客户结构，导致公司严重缺乏独立开拓外部市场的能力。

产能利用率持续偏低则是另一个顽疾。由于客户基础狭窄，江苏爱思开的产能开机率长期处于不足50%的低位。低稼动率进一步推高了单位生产成本，形成了“低开工→高成本→亏损→更低开工”的恶性循环。

财务状况持续恶化成为SKIET最终决定出售的直接导火索。2024年，江苏爱思开实现营业收入4.77亿元，净亏损约3.88亿元；2025年，营收进一步下滑至4.54亿元，净亏损扩大至4.38亿元。截至2025年12月31日，公司资产总额33.66亿元，净资产18.99亿元。

从SKIET的战略层面来看，出售江苏爱思开是其全球产能布局优化的一部分。据韩联社报道，SKIET在出售中国工厂的同时，还将停止忠清北道曾坪工厂的商业化生产，未来将把隔膜生产的重心转移到波兰工厂。

SKIET方面曾表示，公司将集中资源服务北美和欧洲市场，优化全球供应链效率。波兰工厂目前已完成一期建设，二期即将投产，未来总产能将扩大至15.4亿平方米/年，可以满足约175万辆电动汽车的需求。

由此可见，在SKIET的战略版图中，欧洲已成为未来隔膜生产的核心枢纽，而中国资产的出售则是这一战略转型的必然选择。

恩捷股份以净资产的2折抄大底

SKIET的战略收缩，恰恰给了恩捷股份一个千载难逢的机会：以不到净资产（18.99亿元）两折的价格，实现对江苏爱思开的100%收购。

从单位产能成本看，本次交易对应的单位基膜产能投资仅为0.42元/平方米。而行业数据显示，当前自建同等规模湿法基膜产能的单位投资约为2-2.5元/平方米，且需要18-24个月的建设周期。

这意味着，恩捷股份通过此次收购，不仅直接节省了超过16亿元的资本开支，更提前两年获得了可立即投产的成熟产能，其时间价值难以估量。

从支付方式看，本次交易全部采用现金支付，由子公司江苏恩捷执行。截至2026年一季度末，恩捷股份合并报表货币资金余额超过150亿元，4亿元的交易对价对公司现金流几乎没有影响，财务风险极低。

此外，江苏爱思开的亏损并非资产本身的问题，而是经营模式的缺陷。但对于恩捷股份而言，这恰恰是最大的价值点：只要导入自身的客户资源和管理体系，就能快速盘活存量资产。

恩捷股份拥有全球最完善的客户体系，客户覆盖松下、LGES、宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等全球主流电池企业，产能利用率常年保持在95%以上。依托这一优势，恩捷股份完全有能力将江苏爱思开的产能利用率从不足50%提升至95%以上，彻底扭转其亏损局面。

恩捷股份还在成本管控方面具有显著优势。通过复制公司的成本管控体系，预计可将江苏爱思开的单位生产成本降低15%-20%。同时，通过优化产品结构，提高高毛利涂覆隔膜的比例，进一步提升资产盈利能力。

保守测算，江苏爱思开在整合完成后，每年可实现净利润2-3亿元，投资回报率超过50%。

外资撤退与国产龙头的崛起

恩捷股份收购江苏爱思开，不仅是单个企业的战略动作，更是整个锂电隔膜行业发展的重要里程碑。

首先，随着中国隔膜企业的快速崛起，外资厂商在成本、技术、客户等方面的优势逐渐丧失。江苏爱思开曾是中国唯一的外资隔膜生产企业，此次易主意味着韩国企业基本退出了中国湿法隔膜市场的竞争。未来，中国隔膜企业将主导全球市场，海外产能布局将成为中国龙头企业的新战场。

其次，2025年8月，锂电池隔膜骨干生产企业达成共识，各方约定将暂停扩产，未来两年以消化现有产能为主，暂缓新扩产计划，集中优化存量。本次恩捷股份收购存量产能，正是顺应了这一趋势，避免了重复建设和资源浪费，有利于行业的健康可持续发展。

第三，目前，锂电隔膜行业CR5已超过70%，呈现明显的“一超多强”格局。本次收购将使恩捷股份2026年总产能提升至160亿平方米，全球市占率从35%进一步提升至38%以上。预计到2027年，恩捷股份的全球市占率将突破40%。