4.06亿元！又一新材料企业IPO！历时近三年的资本路径摇摆

梳理公开监管信息，旭阳新材完整IPO时间线如下：

2023 年 12 月，公司在内蒙古证监局完成上市辅导备案，初始目标板块为创业板，保荐机构为长江保荐；

2025 年 7 月 3 日，辅导备案变更，正式将上市目标板块调整为北交所，此时仍处于辅导阶段，未向交易所递交任何申报材料；

2025 年 12 月 19 日，完成上市辅导验收；

2025 年 12 月 30 日，北交所正式受理其 IPO 申请，这是公司首次，也是唯一一次向交易所递交正式申报文件；

2026 年 3 月 31 日，因财务资料临近有效期，公司主动申请中止审核；

2026 年 4 月 29 日，完成 2025 年度财报更新后恢复审核；

2026 年 7 月 24 日，接受上市委审议。

我们发现，旭阳新材的辅导期耗时一年半才完成板块切换。如此折腾，其核心原因在于主业属性与板块审核适配性的重新评估。

旭阳新材主营铝基粉体材料，下游高度绑定涂料、汽车、地产产业链，具备典型的周期制造业特征。2024 年公司出现增收不增利，归母净利润同比下滑 17.82%，而创业板审核对企业持续成长性、“三创四新” 属性要求持续收紧，周期类制造业面临的问询压力显著抬升。

对比之下，北交所定位服务创新型中小企业，对专精特新制造企业的业绩波动包容度更高，与公司 4.06 亿元的募资规模、细分赛道龙头定位更为匹配。叠加公司本身为国家级专精特新重点小巨人，政策契合度更强，最终选择改道北交所。

在2026年3月，旭阳新材主动申请中止审核，这其实是技术性中止，属于财报有效期规则下的常规操作。根据 A 股信息披露规则，招股书引用的审计财务数据有效期为基准日后 6 个月，最多可延期 3 个月。公司以 2025 年 6 月 30 日为申报基准日，财务数据最晚有效期至 2026 年 3 月 31 日，到期前主动申请中止以更新全年审计报告，更新完成后即恢复审核，原有排队位次与审核进度全部保留。

从旭阳新材的经营情况来看，招股书数据显示，公司微细球形铝粉国内市场占有率达 34.6%，铝颜料（铝银浆）国内市占率达 25.7%，两大品类均位居行业第一。

公司产品体系覆盖铝基、锌基、铜基及合金粉体四大品类，下游广泛应用于工业涂料、汽车漆、防腐材料、电子浆料、军工推进剂、3D 打印等领域。全球前五大涂料企业阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、巴斯夫、艾仕得均为其核心客户，海内外客户总量超 8000 家。

本次 IPO 公司计划募资 4.06 亿元，总投资 5.50 亿元，投向四大项目，核心逻辑是跳出单一铝基赛道，向防腐材料、高端制造粉体延伸，打造第二增长曲线。

值得注意的是，北交所两轮审核问询中，供应链依赖、合规瑕疵、现金流质量、公司治理四大问题被重点追问，也是市场对旭阳新材的核心关注点。

第一，上游原材料高度依赖单一供应商。报告期各期，公司向第一大供应商霍煤鸿骏采购铝水的金额占原材料采购总额的比例分别为 72.13%、75.68%、77.32%，依赖度持续走高。

第二，诉讼与多项合规瑕疵并存。其建设工程施工合同纠纷、先后收到海关、税务、统计、应急管理等多部门的行政处罚、历史上存在实控人资金拆借、第三方收付款等不规范事项，都会在问询中被重点关注。

第三，现金流与应收账款质量承压。2022、2023 年经营现金流连续为负，2024 年方才转正。2025 年末应收账款约 2.4 亿元，占营收接近 20%，部分客户资质偏弱、款项存在逾期，收入真实性遭到监管问询。2023 年公司现金分红 7135 万元，实控人分红约 6000 万元，同样是审核关注要点。

第四，股权高度集中下的治理疑问。截至招股书签署日，实控人朱双单直接持有公司 84.09% 的股份，通过持股平台合计控制 85.20% 的表决权，股权集中度极高。交易所两轮问询均重点追问实控人认定范围、亲属持股是否应纳入一致行动人、上市后中小股东权益制衡机制等治理问题。

作为国内功能金属粉体领域的代表性企业，旭阳新材长达近三年的资本筹备与板块切换，表面是资本市场路径的选择，深层则是周期制造企业面对传统赛道天花板、寻找第二增长曲线过程中的战略权衡。从创业板到北交所，从单一铝粉到锌粉、3D 打印粉体多线布局，本质都是在行业周期与监管环境中寻找最适配的发展路径。

未来能否真正打破周期束缚，核心仍在于新业务的落地节奏与盈利质量，以及上游依赖、内控治理等一系列结构性问题的化解成效。